奈雪要上市，无疑给新茶饮的圈子烧了一把火。

新茶饮成了最近几年的商业热词，也是资本争相追逐的领域，但我们也不难发现，这条赛道的参赛选手其实非常之多，但真跑出来的却没有几个。奈雪这次要顶着“高端新茶饮第一股”的头衔，自然更受关注。

奈雪上市在即：一面亏损，一面扩张

我们先来看下奈雪的成绩。

奈雪从营收上看，近三年是一路高涨。

招股书披露，2018年奈雪的茶共实现营业收入10.68亿元，2019年已经增加到25.01亿元，增速为134%。2020年前三季度，奈雪的茶营收增速有所放缓，实现营业收入为21.14亿元，同比增长20.8%。

同时门店的扩张也进入了高速阶段。

招股书显示，截至2017年、2018年、2019年和2020年前三季度，奈雪的茶门店数量分别为44家、155家、327家和422家。据我们了解，其目前各门面店基本已实现盈利。目前奈雪的茶已运营500+茶饮店，注册会员超过3000万。

高速扩张的背后，难掩的是奈雪至今还处于亏损状态。

招股书显示，2018年亏损6973万元，2019年亏损3968万元，2020年前三季度亏损2751万元。

同时单店的日均销售额和日均订单量也出现了下滑。特别是日均订单量可以说是下滑幅度较大。

从招股书上看，近三年，奈雪的茶单店日均销售额、订单量均出现下降。2018年、2019年、2020年前三季度，单店日均销售额分别为3.07万元、2.77万元和2.01万元；平均单店每日订单量分别为716、642、465。

奈雪给出的解释是，主要是由于不断迅速扩大业务规模及拓展门店网络，令现有门店的访客量及订单分布更均衡。这里面就涉及到一个开店平衡的问题。就目前而言，奈雪主攻的仍是在一二线或省会城市。

一面亏损，一面扩张。这也是奈雪急于上市的原因。但从资本的角度来看，奈雪还是持续被看好。

经历上述多轮投资后，2020年年底，奈雪的茶得云锋基金和太盟投资的超1亿美元C轮融资，估值达到20亿美元。近130亿元人民币。

但要我们来说，奈雪此时上市看好吗？虽然很大原因看是资金压力走向上市，但从时机上说，我们认为还是好的，新茶饮的风已经吹了6、7年了，现在也已经到一定高度，这个赛道也急需要得到资本市场的印证。

新茶饮之争

那么新茶饮的消费者是谁？根据中国连锁经营协会与阿里新服务研究中心联合发布的《2020新茶饮研究报告》显示，新茶饮的主力消费群体为“90后+女性”，占比接近40%；95后男性消费者对茶饮同样情有独钟，占比超过10%。结合淘宝数据，茶饮消费者中约77%具有“宅”属性。消费者“学生+白领”职业标签明显。

新茶饮市场的蛋糕正在快速放大。

据灼识咨询预计，我国新式茶饮市场2020年市场规模达1,136亿元，伴随产品创新、消费接受度提升与线上业务发展，该市场将加速扩容，有望2025年达到3,400亿元(2020-2025年CAGR达24.5%)，成为茶行业规模最大细分赛道。

截至2020年前三季度，全国高端新式茶饮市场规模CR5达55%，集中度高;其中喜茶市占率25.5%（喜茶在2020年新开了304家店），奈雪的茶市占率17.7%。

以直营为主的奈雪、喜茶在高端新茶饮市场的占比就超过4成。当然，还有以加盟模式争战中高、中低端市场的茶饮也有很多品牌做得风生水起。

在嘉御基金创始合伙人卫哲看来：“现制茶饮作为低客单且高频的消费场景，我们看好布局下沉市场的小店加盟模式，能够有更广阔的市场容量——二线及以下的下沉市场集中了70%的现制茶饮门店，万店空间已被头部品牌验证。”

当然，以加盟模式扩张的占大多数，在门店数上，CoCo、1點點、益禾堂、书亦、古茗门店数量纷纷破千；而去年6月，蜜雪冰城宣布，全球门店数量突破一万家，成为首家门店数量过万的茶饮企业。书亦烧仙草也突破5000家店、主打“五谷茶饮”的健康新茶饮的沪上阿姨过2000家店。

我们对比来看，喜茶、奈雪们和蜜雪冰城、书亦烧仙草、沪上阿姨等，无论从定位还是模式上，都有本质上的区别。其实都可以叫做新茶饮，但各行其招。

市场竞争也出现两极分化。一面新增，一面淘汰。

企查查数据，2015年以来国内茶饮相关企业数逐年增长，2019年新增相关企业/门店接近6万家。

在我们看来，新茶饮竞争还会更加激烈，事实上，这是一个市场洗牌的过程，慢慢成规模的企业在供应链和品牌优势上会更加放大，万店品牌会越来越多。对市场环境是好事。

模式还能怎么走？

新茶饮的核心不仅在产品的创新上，还在模式的多元化。以往固定以线下门店为核心的经营模式被打破。

创始人彭心此前表示，奈雪的茶接下来会重新思考堂食、外带、外卖、零售四种产品结构和盈利模型，并重新进行资源配置。‘线上订单’以及‘新零售等多元消费场景’是我们下一阶段新的努力方向。”

2020年上半年，奈雪小程序订单占比增长超过200%。奈雪用户的消费习惯正从线下向线上迁移。

实体店模式的探索方面，奈雪尝试更多，比如推出奈雪酒屋BlaBlaBar，还有多场景的奈雪梦工厂。去年11月，奈雪の茶第四类门店“奈雪PRO”在深圳开业，主打咖啡的新店，无论是产品、环境、场景都有所升级。看来其已经从茶饮横跨到了咖啡。

现在来看，PRO店将是奈雪的发力重点。招股书显示，到2022年，奈雪的茶将在一线城市和新一线城市累计开设约650家门店，其中约70%将为奈雪PRO茶饮店。

从门店看应该是标准店+PRO店形成组合，提高商圈、高档写字楼和核心住宅区域的渗透率。

事实上，PRO店也是更轻量化的模式，奈雪未来3年内将全国布局5家中央厨房（也就是预制产品）以支持PRO门店扩张。后面的扩张速度将会更快。

除了门店堂食，再看外带、外卖、零售的能力，我们认为零售的潜力会越来越大。奈雪、喜茶都在发力零售。比如喜茶目前已经做了很多品类延伸。我们注意到，喜茶也在向零售化的道路迈进。在“喜茶食验室”中有推过月饼、喜茶小方饼干、喜茶混坚果等，而喜小茶系列，喜小茶瓶装厂主要在饮料市场的发力。更让我们看到其延伸的价值。渠道商还进入到便利店、盒马等流通和新零售渠道。

奈雪如顺利上市后，新茶饮这个赛道的竞争将更具有变数。