海底捞上市，定价区间90亿-120亿美元？

海底捞上市，定价区间90亿-120亿美元？

海底捞赴港股IPO有了最新消息。海底捞或将9月上市，上市定价区间为90亿至120亿美元，相当于2019年预计净利润的22-28倍市盈率。

海底捞本次IPO的主承销商是高盛和招银国际，基石投资者的角逐已经进入最后阶段。海底捞将选择一家国际长线基金、一家主权基金和一家大型中资基金成为基石投资者，目前最有可能胜出的是贝莱德、中投和高瓴资本。

今年5月，海底捞向香港联交所提交上市申请，同时公布招股书，其中称在高度分散的中国中式餐饮市场中其排名第一，2017年营收总额达到106亿元，服务顾客超过1亿人次。

  火锅：餐饮界的扛把子  

招股书展示了火锅在中国餐饮业的“扛把子”的地位。

数据显示，火锅在中式餐饮市场占有着最大的市场份额：2017年火锅品类占有餐饮业13.7%的市场。其中，川式火锅又占火锅餐厅市场的64.2%。2017年，中国有60万家火锅餐厅，2022年预计达到89.6万家；2017年火锅餐厅市场规模为4362亿元，预计2022年能达到7077亿元。

2017年，火锅品类占有餐饮市场的13.7%的份额，同时，火锅这条赛道，毛利率相当高。中国饭店协会发布的《2018中国餐饮业年度报告》中有数据显示，2017年，火锅行业的整体毛利率达到了49.55%。

  海底捞：年入106亿，日均1500人就餐  

从营收情况来看，2017年海底捞营收总额是106.37亿元，是中国国内首家营收超百亿的餐饮企业。

其收益由2015年的57.57亿元增至2016年的78.08亿元，并进一步增至2017年的106.37亿元；年度利润由2015年的4.12亿元增至2017年的11.94亿元，复合年增长率为70.5%。净利润增速为营业收入增速的两倍，可以看出海底捞仍在快速发展阶段。

海底捞在2015年、2016年和2017年都在国内中式餐饮市场排名第一，三年稳坐餐饮头把交椅。2017年海底捞在中国火锅业市场占有率排名第一，但由于市场高度分散，比例仅有2.2%。

收入构成方面，主要收入来自餐厅经营、外卖业务及销售调味料及食材，虽然海底捞这几年在大力推广外卖服务，但其中绝大部分收入来自餐厅经营，2017年所占比例达到97.6%。

2018年海底捞预计将开设180家~220家新门店。

从门店的区域分布上来看，二线城市是海底捞的主要战场。2017年海底捞一线城市门店数量为65家，营业收入为29.59亿元；二线城市门店数量为120家，营收收入为52.3亿元；三线及以下城市门店数量为69家，营收收入为15.18亿元。

2017年海底捞的客流量超过1.03亿人次。在中国内地，每家门店每天平均有近1500人次前来用餐。

翻台率：平均每天5次。

在一线城市，海底捞平均单店日销售额能超过15万，在三四线城市能超过10万，整体平均日销售额达到14万。一线城市每个顾客人均消费近100元，即每家店平均每日招待超过1500人。

2015年到2017年，海底捞火锅店的平均翻台率也从每天4次，上升到每天4.5次、每天5次。 同店销售额年均增长达到14%。

 “火锅一哥”  

根据招股书，海底捞的控股股东为张勇和舒萍夫妇，包括旗下控制企业合计持股62.7%。

海底捞的创始人兼董事长张勇，花了24年时间，从一家小麻辣烫店起步，做到了如今经营中国最受欢迎连锁火锅店的程度。张勇、舒萍夫妇还曾以23亿元财富位列2012胡润百富榜第758位。

几年前，张勇曾公开谈起自己的创业史，总结了海底捞的管理秘诀：

海底捞的战略目标很清晰——保障顾客满意度，以达到品牌建设的目的；核心思想——用双手改变命运；人员安排——轮岗，而不是一个萝卜一个坑，这样方便以后升迁；组织结构——尽可能地下倾。

目前，已经赴港上市的国内连锁餐饮企业有味千中国（快餐）、小南国（高端正餐）、呷哺呷哺（快速火锅）等。此前火锅品牌小肥羊也曾登陆港交所，但因为业绩不佳，已经从港股退市。

从这些企业近几年的市值来看，光景并不好过。根据云锋金融2017年12月整理的上市餐饮企业市盈率数据可以发现，在近一年的港股牛市中，除了呷哺呷哺，大部分餐饮公司都跑输指数，估值大多在20倍左右。

其中表现较好的是呷哺呷哺，市盈率超过30倍。这家火锅连锁企业2014年底登陆港交所，随后营收快速增长，2017年收入达36.64亿元，同比增长32.8%，目前其市值是156亿港元。对比呷哺呷哺和海底捞的业绩可以发现，后者的营收约是前者的近3倍。

如果按照呷哺呷哺的30倍市盈率计算，海底捞的市值或可超过350亿元，这意味着目前持股达62.7%的张勇、舒萍夫妇的股票价值将接近225亿元。根据2017年胡润百富榜榜单，张勇、舒萍夫妇目前身家已经有50亿元。随着海底捞上市，二人财富有望多倍增长。

  极致服务：99.3%满意度  

在海底捞就餐的人有99.3%满意而归，有98.2%会再次就餐。

  登港上市，前景可期  

海底捞有多个关联公司，包括颐海集团、蜀海集团等，分别负责仓储物流及食材供应等，2017年关联交易金额达49亿元，关联交易额增速基本与营收同步。

供应链、存货等大量资产不在体内，ROA达到37%；并无有息长期负债，但关联方交易欠款超12亿元，推高表现杠杆，使得ROE高达110%。

虽然海底捞还没有在香港挂牌，但是其火锅底料的颐海国际(01579.HK)却在香港股价表现不俗。

从挂牌起算，2016年登陆港交所，营收接近17亿元人民币(+50%)，2017年纯利2.6亿元人民币(+40%)。

颐海股价至今也大涨了6倍有余，市值超190亿港元，堪比去年牛市港股中的内房。即便是港股今天步入熊市，其股价的支撑力度也相当厚实。

从诸多方面来看，海底捞上市前景应该非常可期。当然，前提是必须要加强食品安全监管问题。